湖南黄金(002155):价格环比下跌拖累业绩,关注锑价再次上涨-公司点评

# 核心观点

   1. 收入与净利润增长：公司2024年实现收入278.39亿元，同比增长19.46%；归母净利润8.47亿元，同比增长73.08%。第四季度收入为68.49亿元，环比增长16.98%，同比增长50.53%；归母净利润为1.80亿元，环比下降21.43%，同比增长71.32%。

   2. 价、量环比下滑拖累业绩：第四季度锑、金均价分别环比下降8.98%和上涨7.94%至14.69万元/吨和614元/克；公司销售黄金、锑品同比分别减少2.58%和14.72%，出口管制或为销量下降的重要原因。

   3. 毛利率与研发费用：第四季度毛利率环比下降1.38个百分点至8.61%，自产量环比下滑或为主要因素；期间费用环比增长19.28%至2.97亿元，主要原因系研发费用显著增加（环比增长200%至1.29亿元）。

   4. 资本结构优化：第四季度末资产负债率为14.93%，环比、同比分别下降0.94个百分点和2.13个百分点。

   5. 海外高溢价与业绩增长：子公司中南锑钨受益于锑品出口业务毛利增加，有望进一步享受海外高溢价。

   6. 高增长目标与分红政策：公司计划2025年生产黄金、锑品分别同比增长56%和35%，彰显高增长信心；2024年拟每10股派发现金红利2.30元（含税），分红比例为33%，并以资本公积金转增股本，每10股转增3股。

   7. 锑价上涨预期：近期国内价格回调系溴素短期物流原因导致，但缅甸地震可能影响锑矿开采和发运；光伏玻璃价格上涨或提升锑价顺价空间，坚定看好内盘锑价上涨，出口量恢复叠加海外战略性备库，锑价有望内外同涨。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年营收分别为386/408/436亿元，归母净利润分别为24/27/31亿元，EPS分别为1.98/2.22/2.56元，对应PE分别为11/10/9倍。维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   产品价格波动风险，项目建设不及预期，安全环保管理风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。