小熊电器(002959):经营拐点显现,盈利改善超预期

# 核心观点

   1. 2024年业绩表现：收入47.58亿元，同比+0.98%；归母净利润2.88亿元，同比-35.37%；扣非归母净利润2.46亿元，同比-35.51%。

   2. 第四季度亮点：收入16.19亿元，同比+16.18%；归母净利润1.08亿元，同比-17.03%；扣非归母净利润1.20亿元，同比+6.01%，高于预期。

   3. 增长驱动因素：

   - 收购罗曼智能并表贡献显著，收入6.14亿元，净利润7168万元，远超业绩承诺。

   - 国补政策带动需求提升，行业竞争趋缓，厨小电线上零售额及均价同比分别+17%/+12%。

   - 个护、母婴、生活小家电收入分别增长174%、32%、15%，品类拓展成效显著。

   - 海外收入同比增长81%，占比提升至14%。

   4. 利润率改善：第四季度净利润率6.6%，环比+4.7个百分点，主要得益于罗曼智能高净利率并表及公司控费提效措施（销售/管理/研发/财务费用率分别环比-4.2/-2.3/-3.2/-1.3个百分点）。

   5. 发展趋势：

   - 国内业务受益于国补政策，短期需求改善；中长期通过品牌提升和品类拓展做大市场。

   - 海外业务受关税影响较小，跨境电商及自主品牌经销有望持续增长。

  

   # 盈利预测与评级

   - 维持2025/2026年盈利预测不变。

   - 当前股价对应2025/2026年18.4倍/16.2倍市盈率，维持“跑赢行业”评级。

   - 目标价维持不变，对应2025/2026年22.7倍/20.0倍市盈率，较当前股价有23.2%的上行空间。

  

   # 风险提示

   1. 市场需求波动风险；

   2. 竞争加剧风险；

   3. 原材料价格波动风险。

  

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