容百科技(688005):业绩短期承压,长期关注三元龙头-年报点评

# 核心观点

   1. 公司业绩短期承压：2024年公司正极材料业务量增价跌，全年营收同比下降31.53%，但毛利率同比提升1.74个百分点至9.34%。第四季度毛利率达12.75%，创近两年单季度新高。

   2. 行业需求持续增长：新能源汽车和储能电池需求推动正极材料市场增长，高端车型对高镍/超高镍三元材料的需求增加，固态电池产业化进程加快进一步提升市场需求。

   3. 未来业绩恢复增长：

   - 需求端：受益于新能源汽车和储能电池增长，高镍及超高镍三元材料仍是高端车型的最优选择。

   - 供给端：上游氢氧化锂及正极材料价格波动趋缓，海外市场需求进一步放量（韩国工厂二期4万吨/年生产线预计2025年上半年试生产）。

   - 产品结构优化：9系及以上超高镍产品占比提升至23%，磷酸锰铁锂和钠电等新业务取得积极进展。

   4. 盈利能力持续改善：2024年公司销售毛利率为10.02%，同比提升1.43个百分点，预计2025年盈利能力有望进一步提升。

   5. 回购彰显信心：公司通过回购股份用于员工持股计划或股权激励，累计回购金额达3.01亿元，显示对公司未来发展的信心。

  

   # 盈利预测与评级

   - 盈利预测：

   - 2025年摊薄每股收益为1.08元。

   - 2026年摊薄每股收益为1.40元。

   - 估值分析：

   - 按2024年4月10日收盘价19.45元计算，对应PE分别为17.97倍（2025年）和13.88倍（2026年）。

   - 投资评级：首次给予公司“增持”评级。

  

   # 风险提示

   1. 行业竞争加剧。

   2. 我国新能源汽车销售不及预期。

   3. 上游原材料价格大幅波动。

   4. 项目市场拓展不及预期。

  

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