燕京啤酒(000729):2024年圆满收官,2025Q1表现持续亮眼-公司事件点评报告

# 核心观点

   事件2025年4月10日,燕京啤酒发布2024年业绩快报及2025年第一季度预告。

   投资要点全年业绩圆满收官,利润明显释放业绩符合预告,利润快速释放。2024年总营收146.67亿元,同比+3.20％;归母净利润/扣非归母净利润分别为10.56/10.41亿元,分别同比+63.74％/+108.03％。2024Q4收入保持平稳,亏损同比收窄。2024Q4总营收18.21亿元,同比+1.32％;归母净利润/扣非归母净利润分别为-2.32/-2.21亿元,去年同期分别为-3.11/-3.66亿元。

   全年吨价同步提升,产品结构升级2024年吨价同比均提升,产品结构逐步升级。2024年啤酒销量为400.44万千升,同比+1.57％;吨价为0.37万元/千升,同比+1.60％。2024年燕京U8销量快速增长,占比提升显著。2024年燕京U8销量为69.60万千升,同比+31.40％,占啤酒总销量比重提升3.95pcts至17.38％。

   Q1利润延续高增,燕京U8引领增长2025Q1公司归母净利润预计为1.60-1.72亿元,预计同增55.96％-67.66％;扣非归母净利润预计为1.48-1.60亿元,预计同增44.19％-55.88％。2025Q1公司延续高质量发展态势,系统性推进九大变革持续落地,大单品燕京U8仍保持30％以上高增,表现亮眼且推动整体结构持续升级。

   # 盈利预测与评级

   我们看好公司以U8为首的中高端产品持续放量高增,带动公司销售结构的持续优化;以及随着公司九大变革的持续推进,费控提效与子公司减亏有望共同推升公司的盈利能力,利润有望维持较高增速。根据公告,我们调整公司2024-2026年EPS为0.37/0.50/0.61(前值为0.35/0.44/0.52)元,当前股价对应PE分别为35/26/22倍,维持"买入"投资评级。

   # 风险提示

   宏观经济下行风险、旺季销售不及预期、原材料上涨风险、高端化进程受阻等。