国博电子(688375):雷达、卫星T/R组件应用起势;优质射频芯片批量供货-2024年年报点评

# 核心观点

   1. 营收与利润表现:2024年公司实现营收25.9亿元,同比下降27.4％;归母净利润4.8亿元,同比下降20.1％,业绩符合市场预期。

   2. 盈利能力提升:全年毛利率同比提升6.3个百分点至38.6％,净利率同比提升1.7个百分点至18.7％。

   3. 射频芯片增长显著:射频芯片营收同比增长33.5％,毛利率虽有所下滑,但产销量大幅增加,供应链韧性及质量控制能力获客户认可。

   4. 关联交易增加:2025年预计向关联人采购原材料7.7亿元,同比增加73.3％;销售产品2.0亿元,同比增加215.7％。

   5. 费用率与现金流:期间费用率同比增加4.0个百分点至17.1％,经营活动净现金流为2.7亿元,同比下降67.9％,主要系客户回款影响。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025～2027年归母净利润分别为6.11亿元、8.14亿元、10.41亿元,对应PE分别为53x/40x/31x。维持"推荐"评级。

  

   # 风险提示

   下游需求不及预期、新业务拓展不及预期、产品价格波动等。

  

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