九洲药业(603456):减值轻装上阵,心血管CDMO稳进-年报点评

# 核心观点

   1. 业绩表现：2024年公司实现营收51.61亿元（-6.57%yoy），归母净利润6.06亿元（-41.34%yoy），低于市场预期，主要因市场竞争加剧和计提资产减值损失2.18亿元。

   2. 业务调整：CDMO业务收入38.7亿元（-5.1%yoy），其中心血管项目增长显著（+18.5%yoy），抗肿瘤、抗感染等业务有所下滑；原料药业务收入11.60亿元（-8.0%yoy）。

   3. 未来展望：看好2025年CDMO业务修复和新业务增长，Q4营收恢复增长，毛利率改善，资产减值扰动后利润端实现同比增长。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-27年归母净利润分别为9.14亿元（+51%yoy）、9.52亿元（+4%yoy）和9.74亿元（+2%yoy），对应EPS为1.02元、1.06元和1.09元。目标价维持17.91元，评级为“买入”。

  

   # 风险提示

   1. 下游制剂放量不及预期；

   2. 地缘政治风险；

   3. 早期项目增长不及预期。

  

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