南极电商(002127):国民品牌重塑,大牌平替未来可期-深度报告

# 核心观点

   1. 时代红利褪去，品牌价值仍在：南极电商通过持续收购打造品牌矩阵及产品矩阵，在互联网崛起时期实现高速发展。2021年受经济环境和疫情反复影响，业绩承压。

   2. 国民品牌重塑：公司旗下核心品牌包括南极人、百家好和卡帝乐鳄鱼，通过品牌授权模式帮助供应商实现“优质低价”和“快速反应”，并逐步从商品管理转向以客户和消费者为中心的管理。

   3. 大牌平替，大有可为：随着消费者注重质价比，“平替”现象兴起，公司凭借深厚国民知名度及产业链经验，2024年建立轻奢品牌，进一步提升品牌形象。

   4. 从品牌认知度到品牌美誉度，成长空间大：南极人轻奢系列产品表现亮眼，2025年全年线上店铺预计达到1000家，线下渠道空间广阔。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预计 2024-2026 年公司营业收入分别为32.31/49.07/61.88亿元，同比增长20%/52%/26%；

   - 归母净利润分别为 -0.26/3.43/6.78亿元，2025年实现扭亏为盈，2026年同比增加98%；

   - 2025-2026年P/E分别为28/14。

   - 首次覆盖，给予“买入”评级。

  

   # 风险提示

   行业需求波动较大、竞争加剧风险、电商增速不及预期风险、新品类拓展不及预期风险、营销费用投放较高。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。