安琪酵母(600298):全年酵母主业稳增,Q4毛利率回升、期待业绩拐点

# 核心观点

   1. 全年营收与净利润增长：2024年公司实现营收151.97亿元，同比增长11.9%；归母净利润13.25亿元，同比增长4.1%。其中Q4营收42.85亿元，同比增长9.1%；归母净利润3.71亿元，同比增长3.6%。

   2. 酵母主业销售提速：2024年酵母及深加工产品营收同比增长14%，销量增长15.9%，吨价下降1.5%。食品原料及其他产品实现较快增长。

   3. 海外高质量快增：全年海外营收同比增长19.4%，埃及工厂表现突出，营收和净利润分别同比增长12.5%和59.3%，净利率达33.5%。

   4. 毛利率回升：Q4毛利率为24.15%，同比提升1.13个百分点，主要受益于糖蜜成本回落。全年毛利率为23.52%，同比下降0.67个百分点。

   5. 费用端调整：四项费率合计同比上升0.15个百分点，其中销售费用率上升0.27个百分点，管理、研发费用率分别下降0.16和0.27个百分点，财务费用率上升0.3个百分点。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年归母净利润分别为16.62亿元、19.36亿元和22.21亿元，同比分别增长25%、16%和15%。维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   国内需求恢复不及预期、原材料价格波动、海外业务拓展不及预期、产能投放不及预期、汇率波动风险、食品安全风险

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。