安琪酵母(600298):2024年利润符合市场预期,2025年收入有望稳健增长

# 核心观点

   1. 2024年业绩表现：公司实现收入152.0亿元，同比增长11.9%；归母净利润13.25亿元，同比增长4.3%；扣非归母净利润11.7亿元，同比增长5.9%。第四季度收入42.85亿元，同比增长9.1%，归母净利润3.7亿元，同比增长3.6%，扣非净利润3.3亿元，同比增长12%。

   2. 业务表现：

   - 分品类：酵母及深加工收入增长亮眼（+20.8%），制糖收入有所下滑（-40.4%）。

   - 分区域：国内收入增长8.9%，海外收入增长12.8%，但增速放缓，主要受贸易关系变化影响。

   3. 毛利率与费用率：第四季度毛利率同比/环比分别提升1.1和2.8个百分点；销售费用率略有上升（+0.8个百分点），管理费用率基本持平。

   4. 未来展望：公司计划2025年营业收入增长10%以上，预计国内需求改善，海外增速放缓。糖蜜价格下降可能提振利润率，但仍需观察行业竞争和需求情况。

  

   # 盈利预测与评级

   - 2025年净利润下调7.6%至15.3亿元，新增2026年净利润预测为17.7亿元。

   - 当前股价对应2025/2026年P/E分别为18.9倍和16.4倍。

   - 维持“跑赢行业”评级，目标价41元，对应2025/2026年P/E分别为23倍和20倍，较当前股价有约22.9%的上行空间。

  

   # 风险提示

   行业竞争加剧，国际贸易形势变化影响海外市场，海运费等成本上涨，国内市场需求增长不及预期，食品安全问题。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。