华熙生物(688363):主动变革短期经营承压,期待变革成效逐渐落地-年报点评

# 核心观点

   1. 2024年经营承压原因：

   - 管理变革相关费用（组织架构升级、薪酬体系变革、咨询公司费用和股权激励费用）超过7,000万元。

   - 供应链改造及产能布局投入超1亿元。

   - 再生医学等战略性创新业务投入超过1亿元。

   - 资产减值计提约1.89亿元。

   - 消费品相关业务调整仍在持续。

   2. 业务表现：

   - 原料业务收入同比增长9.47%，增长相对稳健。

   - 医疗终端产品收入同比增长32.03%，主要得益于润致系列产品收入大幅增长。

   - 皮肤科学创新转化业务收入同比下降31.62%，受市场竞争加剧、产业周期波动和战略调整等因素影响。

   3. 长期展望：

   短期阵痛为长期竞争力夯实基础，期待管理变革和战略升级成效逐渐落地。

  

   # 盈利预测与评级

   - 收入预测：2025-2027年分别为57.74亿元、63.62亿元、72.21亿元，增速分别为7.5%、10.2%、13.5%。

   - 净利润预测：2025-2027年分别为4.55亿元、5.30亿元、6.28亿元，增速分别为161.2%、16.3%、18.7%。

   - 评级：增持。

  

   # 风险提示

   监管政策大幅度变化；医疗风险事故；行业竞争加剧；产品获批进度不及预期。

  

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