九洲药业(603456):短期业绩承压,持续推进产能建设-年报点评

# 核心观点

   1. 收入与利润表现：公司2024年实现收入51.61亿元，同比下滑6.57%；归母净利润6.06亿元，同比下滑41.34%；扣非归母净利润5.94亿元，同比下滑42.06%。单四季度收入同比增长26.25%，但归母净利润和扣非归母净利润转亏，主要系计提1.80亿元资产减值损失。

   2. CDMO业务发展：CDMO项目管线日益丰富，截至2024年底，原料药CDMO承接35个商业化项目、84个临床III期项目及1,026个临床I/II期项目；制剂CDMO为70余家客户的百余个项目提供服务，新增客户近30家。

   3. 产能与布局：持续推进全球化研发能力布局和先进产能建设，台州一期部分项目投入使用，新增制剂研发实验室，提升制剂业务承接能力；原料药喷雾干燥生产车间投产，并完成OEB5级生产线扩建。在日本、德国投建的研发服务平台已开始承接相关业务。

   4. 计提减值影响：单四季度计提1.80亿元资产减值损失，导致当季亏损。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年营业收入分别为58.03/61.51/63.15亿元，对应增速分别为12.45%/6.01%/2.65%；归母净利润分别为8.30/9.29/9.91亿元，对应增速分别为36.89%/11.99%/6.60%，EPS分别为0.93/1.04/1.11元/股，3年CAGR为17.79%。维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   地缘政治风险；医药行业监管趋严；行业竞争加剧；需求不及预期。

  

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