三美股份(603379):25Q1业绩同比高增,持续受益制冷剂长景气

# 核心观点

   1. 业绩预增：公司发布2025年一季度业绩预增公告，预计实现归母净利润3.69~4.28亿元，同比增长139.41%~177.71%，中值为3.99亿元；扣非归母净利润预计为3.65~4.24亿元，同比增长136.29%~174.58%，中值为3.94亿元。业绩略超预期，主要得益于制冷剂市场价格持续走高，盈利能力提升。

   2. 制冷剂市场表现：2025年一季度制冷剂淡季不淡，内外贸价格环比大幅提升。二季度制冷剂量价利或全面上行，主流三代制冷剂长协承兑价格显著提高，外贸报价上调至4.5万元以上，二代制冷剂R22配额削减叠加刚性需求，价格有望再次上行。

   3. 配额调整：2025年R141b/R142b生产配额大幅削减，公司独享R141b配额9157吨，R142b配额占比18%。

   4. 员工持股计划：公司发布2025年员工持股计划，参与人员包括董监高及核心骨干，考核目标以净利润或营收增长为条件，展现对未来业绩的积极预期。

   5. 产业链布局：公司投资建设四代制冷剂项目及氟化工一体化项目，完善上下游产业链布局，预计相关项目将在2025年下半年完成。

  

   # 盈利预测与评级

   - 2024年归母净利润预测为7.63亿元（维持不变）。

   - 上调2025年归母净利润至17.83亿元（前值13.15亿元），对应EPS为2.92元/股。

   - 上调2026年归母净利润至25.67亿元（前值21.78亿元），对应EPS为4.20元/股。

   - 当前市值对应PE分别为31X、13X、9X，维持“增持”评级。

  

   # 风险提示

   1）原材料价格大幅上涨；

   2）制冷剂价格上涨不及预期；

   3）制冷剂下游需求低于预期；

   4）新项目进展不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。