金山办公(688111):智能重塑办公协作,2025 AI应用加速前行-年报点评

# 核心观点

   1. 收入与利润增长：公司2024年实现收入51.21亿元，同比增长12.40%；归母净利润16.45亿元，同比增长24.84%；扣非后归母净利润15.56亿元，同比增长23.30%。

   2. 业务结构调整：公司调整了分业务披露口径，重点发展WPS个人业务和WPS 365业务。WPS个人业务收入32.83亿元，同比增长18%；WPS 365业务收入4.37亿元，同比增长149.33%。

   3. 订阅业务增速放缓：国内个人服务订阅业务收入31.00亿元，同比增长16.84%，较上年下滑12.58个百分点；国内机构订阅及服务业务收入10.64亿元，同比增长11.11%，较上年下滑27.25个百分点。

   4. AI能力提升：公司通过AI转型提升了产品能力，WPS AI月度活跃用户数达到1968万，付费率和ARPU值均有所增长。

   5. 费用与人员扩张：公司销售费用、管理费用、研发费用分别增长2.47%、-9.36%、15.16%，员工数量增长14%。

   6. 海外业务潜力：2024年海外收入同比增长38.38%，毛利率提升5.14个百分点，2025年将进一步加大海外投入。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年公司EPS分别为4.29元、5.43元、6.92元，对应PE分别为71.86倍、56.77倍、44.52倍。维持增持的投资评级。

  

   # 风险提示

   AI能力提升不及预期；大模型厂商对下游生态的影响。

  

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