金徽酒(603919):经营稳扎稳打,结构提升持续兑现

# 核心观点

   1. 业绩表现：公司2025年一季报显示，期内实现营收11.1亿元，同比+3.0%；归母净利润2.3亿元，同比+5.8%，符合预期。

   2. 产品结构优化：分产品看，100元以下/100-300元/300元以上产品营收分别为2.2/6.3/2.4亿元，同比分别-32%/+14%/+28%，产品结构持续提升。

   3. 区域扩张：分区域看，省内/省外营收分别为8.6/2.4亿元，同比分别+1%/+9%，省外市场占比约22%。期内省内/省外经销商数量分别增加至291/673家。

   4. 管理优势：公司管理层稳定且经验丰富，战略清晰，激励机制市场化，目标向心力强。

  

   # 盈利预测与评级

   - 收入预测：预计2025-2027年收入分别为33.0/36.8/41.9亿元，同比分别+9%/+11%/+14%。

   - 净利润预测：预计2025-2027年归母净利润分别为4.3/4.9/6.0亿元，同比分别+10%/+16%/+21%。

   - 估值与评级：对应EPS为1.06/1.26/1.48元，PE分别为23/20/17X，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   区域市场竞争加剧，省外扩张低于预期，行业政策风险，食品安全风险。

  

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