青鸟消防(002960):逆势保持营收及毛利率基本平稳,工/行业+出海有增量

# 核心观点

   1. 业绩表现：2024全年实现营业收入49.23亿元，同比微降1%；归母净利润3.53亿元，同比下降46.42%。利润端承压主要系股权激励费用、汇兑损益、管理费用及商誉减值损失增加所致。

   2. 毛利率与净利率：全年综合毛利率为36.56%，同比下降1.68个百分点；归母净利率为7.17%，同比下降6.08个百分点。

   3. 业务表现：

   - 工业消防产品收入同比增长13.04%，毛利率提升显著，成为增长亮点。

   - 灭火业务板块收入同比增长19.83%，但毛利率下降明显。

   - 基本盘业务韧性较强，地产竣工面积下滑背景下仍保持营收持平微负。

   4. 战略发展：

   - 工业消防与数据中心消防场景增长显著，2024年数据中心消防场景发货同比增长118%。

   - 出海战略取得进展，收购FB集团进入欧美主流家用消防市场，预计关税政策波动影响有限。

  

   # 盈利预测与评级

   - 营业收入：预计2025~2027年分别为51.4/56.4/62.2亿元，同比增速为+4.4%/+9.7%/+10.3%。

   - 归母净利润：预计2025~2027年分别为5.5/6.5/7.4亿元，同比增速为+55.4%/+19.0%/+12.6%。

   - 估值与评级：对应PE分别为15X/13X/11X，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   1. 国内民商用消防行业出清不及预期；

   2. 住宅更新节奏不及预期；

   3. 工业消防大客户突破不及预期；

   4. 大股东股权质押的风险。

  

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