金徽酒(603919):业绩符合预期,结构升级延续-2025年一季报点评

# 核心观点

   1. 收入与利润增长：公司2025Q1实现营业收入11.08亿元，同比增长3.04%；归母净利润2.34亿元，同比增长5.77%。

   2. 产品结构优化：百元以上产品占比显著提升，其中300元以上、100-300元价位带收入分别增长28.14%和14.24%，销售占比同比增加4.4pct和5.8pct。

   3. 区域市场表现：省外地区收入同比增长9.48%，陕西、宁夏等成熟市场转型成果显现，推动整体收入增长。

   4. 盈利能力提升：毛利率同比提升1.4pct至66.8%，销售净利率同比增加0.5pct至21.1%；费用率优化，销售/管理费率分别同比下降1.2pct和0.9pct。

   5. 分红创新高：公司持续提高现金分红比例，2024年分红比例达64%，积极回报股东。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.08亿元、4.65亿元和5.35亿元，同比分别增长5%、14%和15%。当前市值对应2025-2027年PE为24/21/19X，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   省内竞争加剧，省外开拓不及预期；经济环境持续疲软影响产品升级；食品安全问题。

  

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