九洲药业(603456):利润复苏,CDMO稳增-季报点评

# 核心观点

   1. 收入与利润增长：九洲药业2025年一季度实现营收14.90亿元、归母净利润2.50亿元，同比增长分别为0.98%和5.68%，收入延续增长趋势，利润重启增长。

   2. 盈利能力提升：毛利率回升至37.42%，期间费用率稳定，控本增效带动盈利能力提升。

   3. CDMO业务稳步增长：商业化项目快速上量，客户管线及产品管线日益丰富；诺华产品的持续增长、国内客户的商业化项目放量以及新设日本和德国子公司加速非美市场拓展。

   4. 新业务能力建设初见成效：制剂、多肽、偶联药物和小核酸药物等新业务领域有序推进，新增客户及项目数量显著提升。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-27年归母净利润分别为9.14亿元、9.52亿元和9.74亿元，对应EPS为1.02元、1.06元和1.09元。目标价维持18.13元，评级为“买入”。

  

   # 风险提示

   下游制剂放量不及预期；地缘政治风险；早期项目增长不及预期。

  

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