金徽酒(603919):1Q25省内节奏平稳,省外调整效果初步显现

# 核心观点

   1. 业绩表现：金徽酒2025年第一季度收入为11.08亿元，同比增长3.04%；归母净利润为2.34亿元，同比增长5.77%，符合预期。

   2. 产品结构升级：300元以上产品收入增长28.14%，百元以上价位占比提升至79.8%，产品结构持续优化。

   3. 区域市场表现：省内市场收入同比增长1.05%，省外市场收入同比增长21.74%，省外调整效果逐步显现，增速快于省内。

   4. 盈利能力提升：毛利率同比提升1.4个百分点至66.8%，销售费用率同比下降1.18个百分点，利润增长快于收入增长。

  

   # 盈利预测与评级

   - 2025年盈利预测为4.11亿元，2026年盈利预测为4.66亿元。

   - 目标价为22元，对应2025/26年27/24倍市盈率，当前股价对应24.2/21.3倍市盈率，目标价较当前股价有12.3%的上行空间。

   - 评级：维持跑赢行业评级。

  

   # 风险提示

   甘肃经济发展与消费升级不及预期，省内竞争加剧，省外扩张不及预期。

  

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