科兴制药(688136):海外商业化持续兑现,国内业务表现稳健-公司简评报告

# 核心观点

   1. 公司2024年实现营业收入14.07亿元（+11.75%），归属于上市公司股东的净利润为3148万元，扣非后净利润为3525万元，成功扭亏为盈。

   2. 海外业务表现亮眼，销售收入达2.24亿元（+61.96%），主要得益于白蛋白紫杉醇在欧盟获批并快速放量，以及EPO等存量产品的稳定贡献。未来随着多个产品在加拿大、巴西、阿根廷、新加坡等地的注册推进，海外业务有望持续高增长。

   3. 国内业务稳健发展，收入为11.77亿元（+5.37%），核心品种如赛若金?、类停?和依普定?等市占率领先，销量保持平稳增长。集采影响已充分消化，国内业务预计在价稳量增的基础上维持稳定增长。

  

   # 盈利预测与评级

   - 营业收入：2025年17.70亿元（+25.8%），2026年21.08亿元（+19.1%），2027年24.67亿元（+17.0%）。

   - 归母净利润：2025年1.28亿元（+304.5%），2026年1.67亿元（+31.3%），2027年2.17亿元（+29.4%）。

   - 估值与评级：以4月14日收盘价计算，对应PE分别为54.9倍、41.8倍和32.3倍，维持“增持”评级。

  

   # 风险提示

   核心产品集采降价超预期；海外销售产品放量/获批进度低于预期。

  

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