金徽酒(603919):业绩增速稳健,产品结构继续升级-2025年一季报点评

# 核心观点

   1. 业绩增速稳健：2025Q1公司营收/归母净利润同比分别+12.29%/+4.18%，保持正增长。

   - 分产品：300元以上高档产品同比增长显著，占比提升至79.82%；省外市场营收增速高于省内，占比提升至21.74%。

   - 分渠道：线上渠道表现亮眼，同比增长14.57%。

   2. 盈利能力提升：销售毛利率同比+1.41pct至66.81%，费用结构优化，销售/管理费用率分别下降1.18pct和0.90pct，净利率提升至20.79%。

   3. 现金流略承压：销售收现和经营性现金流净额同比分别-4.68%/-21.56%，合同负债余额环比/同比小幅下降。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年营业收入分别为32.80/36.18/40.41亿元，归母净利润分别为4.08/4.53/5.11亿元，对应EPS为0.80/0.89/1.01元。当前PE估值分别为24/22/19倍，维持“增持”评级。

  

   # 风险提示

   1. 消费复苏节奏受抑制；

   2. 市场竞争加剧导致费用提升；

   3. 经济大幅波动致白酒价格下滑；

   4. 产品升级节奏不及预期；

   5. 公司营收目标实现的不确定性；

   6. 渠道拓展不及预期；

   7. 食品安全风险。

  

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