诺禾致源(688315):盈利能力持续回升,海外拓展稳步推进-2024年年报及2025年一季报业绩点评

#核心观点

   事件:公司发布2024年年度报告及2025年一季度报告。2024年实现营业收入21.11亿元(+5.45％),归母净利润1.97亿元(+10.52％),扣非净利润1.71亿元(+21.98％),经营性现金流3.86亿元(+15.36％)。2024Q4实现营业收入5.92亿元(+3.33％),归母净利润0.62亿元(+18.09％),扣非净利润0.59亿元(+64.63％)。2025Q1实现营业收入5.02亿元(+7.16％),归母净利润0.34亿元(+24.02％),扣非净利润0.25亿元(+17.80％),经营性现金流-1.47亿元。

   业绩保持稳健增长,盈利能力逐步回升。2024年及2025Q1公司营业收入实现平稳增长,其中①2024年:公司毛利率同比提升2.03pct至43.74％,主要由业务结构优化驱动。分业务来看,生命科学基础科研服务业务实现收入7.17亿元(+12.87％),毛利率54.86％(-0.62pct);医学研究与技术服务业务实现收入2.76亿元(+2.38％),毛利率44.42％(-0.46pct);测序平台服务实现收入10.56亿元(+10.83％),毛利率34.38％(-2.38pct)。公司期间费用率稳中有降,2024年销售/管理/研发费用率分别为19.23％、7.50％、6.23％,同比+0.30pct/-1.38pct/+0.02pct,此外,汇兑收益减少使得公司财务费用同比负向变动约902万元。②2025Q1:公司毛利率为39.47％(-1.07pct),预计主要因经营淡季及业务结构变化;2025Q1公司归母净利率同比提升0.92pct至6.75％,得益于经营质量提升带动费用率水平优化,销售/管理/研发费用率分别为19.71％/7.31％/5.67％,同比-1.06pct/-1.91pct/-1.11pct国际市场拓展成效显著,创新驱动服务边界拓展。公司全球本土化战略部署持续落地,2024年日本新实验室正式开设后,目前公司已在中国、美国、英国、新加坡、德国、日本等国家和地区部署高标准实验室,全球区域服务能力稳步提升;公司深耕多组学整合解决方案并不断完善服务体系,通过 全方位开发多组学产品,为客户提供代谢组学、单细胞测序、空间组学在内的联合分析服务,持续通过创新拓展服务边界;公司运营能力及服务优势进一步巩固,继Falcon和FalconII之后,公司再次通过技术升级与创新,推出了新一代小型柔性智能交付系统--FalconIII,该系统支持多产品并行处理,并于2024年9月在德国实验室本地化部署顺利上线。

   #盈利预测与评级

   投资建议:公司深耕基因测序服务,发挥规模化及智能化优势,不断提升运营效率,全球本土化运营初见成效,长期前景可期。考虑到国内科研端需求仍有待进一步恢复、海外拓展仍需一定费用投入,我们调整并预测公司2025年。

   2027年收入至23.75/28.38/33.35亿元,同步调整并预测归母净利润至2.46、3.09、3.86亿元,同比增长25.26％/25.47％/24.84％,EPS分别为0.59元、0.74元、0.93元,当前股价对应2025-2027年PE为23/19/15倍,维持"推荐"评级。

   #风险提示

   需求恢复节奏不及预期的风险、海外市场推广效果不及预期的风险、降价幅度超预期的风险。