百龙创园(605016):健康添加剂龙头,产能释放加速成长-首次覆盖报告

# 核心观点

   1. 功能糖领军企业：百龙创园是国内功能性配料头部供应商，主营业务包括益生元、膳食纤维和健康甜味剂三大领域，下游客户分散且多元化，覆盖食品、饮料、乳制品、保健品等行业。

   2. 产能扩张与技术壁垒：公司为国内首家取得抗性糊精生产许可证以及首家具备阿洛酮糖工业化生产能力的企业，2019-2024年收入/归母净利润复合增长率分别为22%/25%。

   3. 市场潜力：膳食纤维和功能糖市场顺应健康化趋势持续扩容，高端品抗性糊精技术壁垒高且格局集中；阿洛酮糖市场规模预计从2024年的2亿美元增长至2030年的5亿美元，国内市场审批有望落地，为公司打开新增量空间。

   4. 业绩驱动因素：

   - 高毛利产品占比提升，盈利水平优化；

   - 产能持续扩张，收入利润双高增；

   - 下游客户粘性较高，合作深化带来增量。

  

   # 盈利预测与评级

   - 营业收入预测：2024-2026年分别为11.5亿元、15.1亿元、19.2亿元，同比增速为33%、31%、27%。

   - 净利润预测：2024-2026年分别为2.5亿元、3.3亿元、4.4亿元，同比增速为30%、33%、30%。

   - 评级与目标价：首次覆盖，给予“买入”评级，目标价26元（基于25年25X估值）。

  

   # 风险提示

   "项目投产不及预期；结构升级不及预期；市场竞争加剧；上游成本波动；阿洛酮糖国内审批风险；食品安全风险；业绩预告仅为初步核算结果，具体数据以公司正式发布的24年年报为准。"

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。