金徽酒(603919):2025年稳健开局-2025年第一季度业绩点评

# 核心观点

   事件:金徽酒公告2025年第一季度业绩,2025Q1实现收入11.1亿元,同比.

  +3.04％;归母净利润2.34亿元,同比+5.77％。

   2025年一季度稳健开局:参照2025全年32.8亿元,净利润4.08亿元的目

  标,1Q25已完成了34％的收入计划,57％的利润计划,实现了稳健开局。

   产品结构继续提升:1Q25年公司300元+/100-300元/100元-产品分别实现

  收入2.45/6.3/2.21亿元,分别同比+28.1％/+14.296/-31.7％。公司产品结构继

  续升级,其中300元以上(主要有金徽年份系列、金微老窖系列)在高端引

  领、用户工程策略推动下保持较快增长;100-300元中档价位段产品(主要有

  柔和金徽、正能量系列)保持稳健增长;100元以下产品(主要是世纪金微星

  级系列)销售下滑因去年4月份提价渠道提前囤货导致基数偏高,全年预计仍

  将实现增长。

   省外增速快于省内:1Q25公司省内收入8.57亿元,同比+1％;省外收入2.38

  亿元,同比+9.5％。省内收入增长平缓主要受100元以下产品销售同比下降影

  响,后续基数下降后预计同比增速将提升,公司在省内仍在持续推动份额提升

  和产品结构升级。省外收入稳健增长,其中规模最大的陕西市场经调整后呈较

  快增长趋势,其次北方市场表现也相对较好,华东市场Q1同比微增,我们预.

  计在产品高性价比和聚焦发展样板市场的市场策略推动下,公司省外市场全年

  将保持稳健增长,增速快于省内。

  整体盈利能力提升:1Q25公司归母净利率21.1％,同比+0.5pct。其中毛利

  率同比+1.4pct,销售费用率同比-1.2pct,管理费用率同比-0.9pct,所得税费

  用占销售比重同比+2.1pcts。产品结构提升使毛利率提升。销售费用率因精准

  投放下降。管理费用率因咨询中介费同比减少下降。所得税受递延所得税影响。

  我们预期公司将保持稳健的盈利能力。

   # 盈利预测与评级

   1Q25公司稳健开局,我们预期公司将在产品结构升级和省外市场

  拓展驱动下稳健完成全年目标。维持此前盈利预测,2025-27年EPS分别为

  0.8/0.9/1.03元,2025/4/15收盘价19.35元对应P/E分别为24/22/19倍。考

  虑行业景气度和公司估值,维持"谨慎推荐"评级。

   # 风险提示

   省内市场竞争加剧的风险。