金徽酒(603919):业绩符合预期,产品结构持续提升

#核心观点：

   1、2025年一季度公司实现营业收入11.08亿元，同比增长3.04%，归母净利润2.34亿元，同比增长5.77%，基本符合预期。

   2、产品结构持续提升，300元以上白酒营收同比增长28.14%，100-300元白酒营收同比增长14.24%，100元以下白酒营收同比下降31.72%。

   3、省内营收8.57亿元，同比增长1.05%，占比78.26%；省外营收2.38亿元，同比增长9.48%，占比21.74%。

   4、25Q1公司净利率21.09%，同比提升0.54pct，主因毛销差提升。毛利率66.81%，同比提升1.41pct。

   5、25Q1经营性现金流净额2.69亿元，同比下降21.56%，预收账款6.57亿元，环比减少0.64亿元。

  

   #盈利预测与评级：

   预测公司25-27年归母净利润分别为4.18、4.55、5.03亿元，同比增长7.7%、8.9%和10.4%，当前市值对应PE估值分别为23x、22x、20x。维持增持评级。

  

   #风险提示：

   经济下行影响白酒需求，食品安全事件。

  

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