三只松鼠(300783):迈过高基数,加速开拓可期

#核心观点：

   1、维持“增持”评级，2025-2027年EPS预测为1.25、1.75、2.28元，目标价37.5元。

   2、公司高端性价比战略在全品类全渠道落地，2024年收入高增、重回百亿，盈利明显改善。

   3、2025年线下分销渠道开拓将驱动收入增长，高性价比定量装产品有望快速拓展，瓜子花生、烘焙、肉类、速食、饮料等品类进一步拓展。

   4、公司持续拓宽品类边界，供应链投入逐步收获，已落地华东、北区、西南供应链集约基地，自产比例大幅提升。

   5、公司通过新品类和新渠道的开拓拓展新增量，驱动规模持续增长。

   6、公司并购切入社区折扣超市业态，深入推进“制造、品牌、零售”一体化布局，有望打开长期成长空间。

  

   #盈利预测与评级：

   维持2025-2027年EPS预测为1.25、1.75、2.28元，给予2025年30XPE，维持目标价为37.5元，维持“增持”评级。预计2025-2027年营业收入分别为13,296、16,568、20,011百万元，同比增长25.2%、24.6%、20.8%；净利润分别为501、700、913百万元，同比增长22.9%、39.7%、30.3%。

  

   #风险提示：

   市场竞争加剧、原材料成本上涨、食品安全问题。

  

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