中孚实业(600595):收购中孚实业股权,看好25年电解铝利润释放

#核心观点：

   1、2024年公司实现营业收入227.61亿元，同比增长21.12%；归母净利润7.04亿元，同比下滑39.30%。

   2、2024年Q4营收60.28亿元，归母净利润-0.24亿元；2025年Q1营收50.21亿元，同比-3.11%，归母净利润2.3亿元，同比+422.73%。

   3、2024年电解铝业务受氧化铝价格上涨及电力政策调整影响，利润下滑。电解铝产销量40.88/40.94万吨，同比-6.16%/-5.93%；铝加工产销量67.75/66.47万吨，同比+32.90%/+32.36%。

   4、2024年电解铝/铝加工单位成本1.54/1.97万元/吨，同比上涨20.14%/10.42%；毛利率12.06%/8.16%，较2023年下滑9.96/2.88pct。

   5、公司收购中孚实业股权，权益电解铝产能达到75万吨/年。

   6、2025年氧化铝价格持续下跌，Q1均价3834元/吨，环比下滑28.06%；四川省电价改革有望降低公司用电成本。

   7、公司实施员工持股计划，筹集资金不超过12.5亿元，已完成2.60亿股股票过户。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025/2026/2027年营业收入229.53/247.80/269.93亿元，同比变化0.84%/7.96%/8.93%；归母净利润17.37/21.51/29.47亿元，同比增长146.80%/23.83%/37.05%。维持公司"买入"评级。

  

   #风险提示：

   价格波动风险；项目进度不及预期风险；下游需求不及预期风险；模型假设与实际不符；政策超预期风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。