中孚实业(600595):成本下降权益产能提升,高分红可期

#核心观点：

   1、公司2024年营收同比增长21%，归母净利润同比下滑39.30%，四季度利润为负主要由于氧化铝价格快速上涨导致成本大幅提升。

   2、2025年一季度，公司实现营收同比-3.10%，归母净利润同比+426.79%，环比扭亏。

   3、2024年公司铝加工产品产量提升33%，电解铝产量下降6.15%，铝加工和电解铝外销部分合计产量同比提升14.90%。

   4、2024年为公司用电成本高点，2025年水电费有望下降，电解铝生产成本较2024年有望出现明显下降。

   5、公司对中孚铝业的持股比例提升至100%，电解铝的权益产能由63万吨提升至75万吨。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年营业收入为287.47/297.67/303.91亿元，同比增速26.30%/3.55%/2.10%；归母净利润为19.76/23.28/26.40亿元，同比增速180.82%/17.83%/13.38%；摊薄EPS为0.49/0.58/0.66元，当前股价对应PE为7.0/5.9/5.2x。维持“优于大市”评级。

  

   #风险提示：

   电解铝和氧化铝价格大幅波动的风险；市场竞争激烈导致加工产品加工费下调的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。