国博电子(688375):阶段性承压,静待军民业务复苏

#核心观点：

   1、公司25Q1营收3.50亿（同比-49.5%，环比-55.0%），归母净利润0.58亿（同比-52.4%，环比-67.7%），业绩阶段性承压。

   2、25Q1毛利率43.0%（同比+7.4pct），归母净利率16.4%（同比-1.0pct），毛利率提升或系产品结构调整所致。

   3、25Q1研发费用率17.0%（同比+5.7pct），公司加大射频芯片研发力度，新增研发人员围绕主营业务开展技术研发。

   4、25Q1应收款项31.44亿，较24Q4减少2.05亿，经营净现金流-2.0亿，同比改善。

   5、公司募投项目射频芯片和组件产业化项目于2025年3月完成结项，产能扩张为"十五五"需求做准备。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润5.01/5.91/7.08亿元，同比+3%/+18%/+20%，对应PE为59/50/42倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   产能释放及T/R组件研发不及预期、下游装备需求及基站建设不及预期。

  

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