晶晨股份(688099):25Q1业绩创新高,看好AIoT持续高增长

#核心观点:

   公司公布2024年年报以及2025年一季报,公司2024年实现收入59.26亿元

  (YoY+10.34％),归母净利润8.22亿元(YoY+65.03％)。25Q1公司实现

  收入15.30亿元(YoY+10.98％,Q0Q+18.93％),实现归母净利润1.88亿元

  (YoY+47.53％,QoQ-17.52％),符合预期。

   2024年业绩创历史新高,各产晶线保持增长趋势。公司2024年营收和净

  利润均创历史新高,公司全年毛利率为36.55％,YoY+0.38pct,毛利率同比

  改善主要系通过精细化供应链管理和生产流程改进,降低单位生产成本,新品

  6nm芯片S905X5系列、8K芯片S928X等新产品商用后快速打开市场,提升

  整体利润率。从各产品线来看,S系列:国内运营商招标份额持续领先,国际

  市场突破多个发达国家/经济体,全球市场份额扩大,2024年S系列芯片出货

  量超800万颗,覆盖超15款商用芯片。T系列:全年销量同比提升30％+,

  完成国际主流TV生态全覆盖,为海外市场拓展奠定基础。AIoT与汽车电子:

  A311D2芯片销量超100万颗,进入北美、欧洲市场,受益体感游戏应用场景

  扩展,汽车电子芯片进入宝马、林肯等供应链。Wi-Fi与8K芯片:Wi-Fi6

  芯片全年销量150万颗+,取得运营商市场突破;8K芯片S928X国内招标份

  额全揽,海外订单百万级出货。从研发费用来看,公司全年研发费用13.53亿

  元(YoY+5.46％),研发费用率22.83％。

   2501受益于智能家居芯片需求增长及海外市场拓展。公司25Q1实现营收

  创历史同期新高,公司25Q1毛利率为36.23％(同比+2.01pct,环比-0.97pct),

  净利率12.30％(同比+3.05pct,环比-5.23pct),毛利率提升得益于高毛利

  新品放量,净利率波动主要受季节性费用影响。研发投入持续,公司25Q1研

  发费用为3.59亿元(同比+9.22％,环比-1.5％),研发费用率为21.4％,持

  续聚焦AIoT与汽车电子芯片,高强度研发投入支撑新品商业化。公司单季度

  经营活动现金流为2.70亿元(同比-9.15％),主要系备货需求增加。从产品

  品类来看,智能家居芯片销售额同比增长50％,单季度出货量超1000万颗。

   #盈利预测与评级:

   随着公司在端侧AI芯片放量,机器人场景拓展,智能座舱芯片技

  术突破与车企合作深化,6nm/8K芯片全球市场份额提升,海外运营商与头部

  客户订单持续释放,我们看好公司在AIoT领域长期受益,我们预计,公司

  2025-2027年营收分别为75.64/92.65/112.64亿元,归母净利润为

  11.03/14.28/17.59亿元,维持"推荐"评级。

   #风险提示:

   下游需求不及预期的风险,市场竞争加剧的风险,新品放量不及预

  期的风险。