中孚实业(600595):成本压力明显缓解,业绩弹性可期-2024年报及2025年一季报点评

#核心观点：

   1、氧化铝价格回落，生产成本有望明显下降。2024Q4氧化铝现货平均价为5317.95元/吨，环比+35.01%。2025Q1均价为3862.82元/吨，环比-27.36%，销售毛利率回升至8.56%，环比+2.63pct。

   2、四川电费结算价格再度调整，电费成本有望同比下降。2025年全年平均结算电价预计将大幅降至0.45-0.48元/度，单吨成本将下降810-1215元。

   3、权益产能进一步提升，公司电解铝权益产能上升至75万吨，铝精深加工产能69万吨/年，煤炭产能225万吨。

   4、员工持股计划+高比例分红，彰显发展信心。计划在未来三年每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可分配利润的60%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司营收分别为252.27/262.23/274.19亿元，归母净利润分别为16.83/19.31/22.76亿元，对应EPS分别为0.42/0.48/0.57元，当前股价对应PE分别为8.2X、7.2X、6.1X。首次覆盖，给予公司"买入"评级。

  

   #风险提示：

   原材料价格大幅波动风险、用电成本降幅不及预期、市场竞争风险、铝价大幅波动风险、产销量不及预期、煤炭价格大幅波动、地缘政治风险。

  

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