思源电气(002028):业绩符合预期,2025年经营目标保持稳健

#核心观点：

   1、2024年公司实现营收154.58亿元，同比+24.06%；归母净利润20.49亿元，同比+31.42%；扣非归母净利润18.78亿元，同比+32.19%。

   2、国内/海外分别实现营收123.36/31.22亿元，同比+19.74%/44.67%。高压开关子公司营收50.71亿元，同比+21.05%。

   3、2024年新增订单214.57亿元，同比+29.94%，超额4.16%完成年初目标。

   4、2024年毛利率为31.25%，同比+1.75ppt，主要得益于规模效应及内部降本，以及海外营收占比提升至20.20%。

   5、2025年计划实现营收/新增合同订单分别为185/268亿元，分别同比+20%/25%。

  

   #盈利预测与评级：

   维持25/26年净利润预测25.51/30.83亿元不变。当前股价对应25/26年21.4/17.7倍市盈率。维持跑赢行业评级和82元目标价，对应25/26年25.0/20.7倍市盈率，当前股价有16.8%的上行空间。

  

   #风险提示：

   电网投资不及预期，原材料价格上涨，海外市场开拓不及预期

  

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