思源电气(002028):在手订单充足,增长动能强劲-年报点评

#核心观点：

   1、公司24年新增订单214.57亿元（不含税，+29.94%yoy），超年初目标增速25%，海外市场开拓顺利。

   2、24年实现营收154.58亿元（+24.06%yoy），归母净利润20.49亿元（+31.42%yoy），扣非净利润18.78亿元（+32.19%yoy）。

   3、24年毛、净利率分别为31.25%、13.49%，同比+1.75、0.58pct，盈利能力持续提升。

   4、24年海外业务收入31.22亿元，同比增长44.67%，占比达20.2%，同比+2.88pct，突破多个高端市场。

   5、24年研发投入11.10亿元（+21.07%yoy），积极拓展构网型产品、新型环保系列高压开关等新技术。

  

   #盈利预测与评级：

   略上调公司2025-2026年归母净利润预测值至26.78/33.51亿元（前值26.60/33.01亿元），新增27年预测41.82亿元。给予公司25年24倍PE，目标价82.56元，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   电网投资不及预期，新业务开发不及预期，竞争加剧，原料涨价。

  

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