海尔智家(600690):24A,Q4一次性计提较多,后续有望好转-24年年报点评

#核心观点：

   1、24年收入2860亿（+9%，同口径+4%）；归母净利润187亿（+13%）；扣非归母净利润178亿（+13%）。

   2、24Q4收入830亿（+32%，并表日日顺+开利）；归母净利润36亿（+4%）；扣非归母净利润31亿（+0.5%）。

   3、Q4内销景气度明显提振：国内+12%；卡萨帝品牌+34%，海尔等品牌+9%；洗品类+20%＞冰冷+双位数＞空调厨电+9%。

   4、Q4海外+高个位数，剔除并表后外销+个位数，新兴市场增速远高于欧美。

   5、Q4内销经营利润率7.7%（+1.2%）、外销3.2%（-0.5%）。

   6、Q4利润略不及预期主因汇兑影响（卢布贬值）、CCR并表流程费用、欧洲组织调整及数字化费用。

   7、24年分红率48%，股息率3.4%；拟回购A股10~20亿元，价格不超过40元/股。

  

   #盈利预测与评级：

   1、预计25-27年收入增速+8%/+4%/+3%，归母净利润增速+12%/+10%/+10%。

   2、25年归母净利润预测为210亿元，对应PE为11X，给予"买入"评级。

  

   #风险提示：

   景气度不及预期、竞争加剧、原材料涨价、研报信息更新不及时风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。