华熙生物(688363):医美业务高增,聚焦糖生物学＆细胞生物学迈向第三次战略升级

#核心观点：

   1、24年公司实现营收53.71亿元，同比-11.61%，归母净利润1.74亿元，同比-70.59%，扣非净利润1.07亿元，同比-78.13%。24Q4营收14.96亿元，同比-19.33%，归母净利润-1.88亿元，同比-340.24%，扣非净利润-2.19亿元，同比-480.74%。

   2、业绩下滑原因包括管理变革影响约7000万元，产能布局投入超1亿元，创新业务投入影响约1亿元，计提减值约1.89亿元。

   3、分业务表现：原料业务收入12.4亿元，同比+9.47%；医疗终端业务收入14.4亿元，同比+32.03%；皮肤科学创新转化业务收入25.7亿元，同比-31.62%；营养科学创新转化业务收入0.8亿元，同比+40.97%。

   4、医疗终端业务毛利率84.4%，同比+2.3pct；原料业务毛利率66%，同比+0.9pct；皮肤科学创新转化业务毛利率72.8%，同比-1pct。

   5、公司进行第三次战略升级，聚焦糖生物学和细胞生物学，推进组织架构和业务改革。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年收入57/67/77亿元，YOY+6%/17%/16%，归母净利润分别为4.7/6.4/8.2亿元，YOY+170%/+35%/+28%。首次覆盖，给予“增持”评级。

  

   #风险提示：

   宏观消费表现不及预期、行业竞争加剧、自有品牌孵化不及预期、研报信息更新不及时、市场规模测算偏差。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。