科兴制药(688136):海外制剂业务高增长,在研创新药具备出海潜力

#核心观点：

   1、2024年营业收入14.07亿元，同比增长11.75%；归母净利润3148.09万元；扣非归母净利润3525.43万元。

   2、24Q4收入3.69亿元，同比增长27.1%；归母净利润1430.26万元；扣非归母净利润1101.65万元。

   3、2024年研发费用1.68亿元，同比下降51.26%，研发费用率11.94%；销售费用5.97亿元，同比下降13.42%，销售费用率42.42%；管理费用0.86亿元，同比下降1.0%，管理费用率6.11%。

   4、2024年海外销售收入2.24亿元，同比增长61.96%。白蛋白紫杉醇欧盟于24年7月获批上市。

   5、公司新兴市场销售额同比增长超15%，25年4月公司其他品种如贝伐珠单抗、阿达木单抗、利拉鲁肽等药物在新兴市场注册接连突破。

   6、2024年公司国内自有药品及引进产品营业收入11.77亿元，同比增长5.37%。

   7、创新药研发加速推进：GB18(GDF15)国内IND申请已受理；GB12(IL-4R/IL-31)处于临床前阶段；GB20(TL1A)+GB24(TL1A/LIGHT)处于临床前阶段；GB10(VEGF/Ang-2)已完成GMP批次的中试生产。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.95/1.93/3.30亿元，当前股价对应的PE分别为86/42/25倍。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   临床研发失败风险，竞争格局恶化风险、销售不及预期风险等。

  

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