山金国际(000975):价格驱动业绩上行,芒市进展顺利-2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2025年一季度公司实现营收43.21亿元，同比增长55.84%，环比增长185.40%，归母净利6.94亿元，同比增长37.91%，环比增长55.66%。

   2、2025年Q1公司金/银/铅/锌产量同比变动-10.6%/+5.6%/+20.7%/+0.8%，销量同比-11.0%/-21.1%/-16.5%/-30.0%。

   3、2025年Q1金/银均价同比增长38.3%/39.1%，锌/铅均价同比增长15.3%/4.9%。

   4、公司2025年Q1金/银/铅/锌毛利率同比增长9.6/23.2/31.5/25.3pct。

   5、2025Q1公司收购芒市海华持有的云南西部矿业有限公司约52%股权以及云南省潞西市勐稳地区探矿权。

   6、纳米比亚金矿远期贡献增量，Twin Hills金矿拥有黄金资源量99吨，预计年产黄金可达5吨。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司归母净利润为34.77、39.27、52.46亿元，对应PE分别为18/16/12X，维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：

   金属价格大幅波动，项目进展不及预期，海外地缘风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。