仙乐健康(300791):中国区重回正增,多元成长潜力显现-25年一季报点评

#核心观点：

   1、中国区收入重回正增长，24年积极开拓新消费客户，25年落地效果超预期，MCN/跨境电商市场营收同比增长32倍/100%+。

   2、美洲区收入承压，出口销售额达成率超80%，出口毛利率同比提升；BF扭亏进入攻坚期，新进订单趋势强劲，成本持续改善。

   3、欧洲区表现亮眼，本地和出口收入增幅均达35%+，订单增长30%+，主因大单品和大客户拉动。

   4、亚太&新兴市场预计下半年有望拿到软糖TGA认证，全年增长无虞。

   5、25Q1毛利率33.1%（同比+2.5pct），主因产品结构优化、高毛利产品占比提升。

   6、25Q1净利率5.9%（同比+0.3pct），销售费用率9.3%（同比+1.6pct），管理费用率11.9%（同比+2.2pct），研发费用率3.0%（同比-0.2pct），财务费用率2.3%（同比+0.6pct）。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年营业收入分别为48.6、55.9、64.2亿元，同增15.3%、15.0%、14.9%；归母净利润分别为3.9、4.9、5.8亿元，同增20.4%、26.0%、17.2%。年内看80亿目标市值（对应25年20X PE），维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   需求不及预期，全球贸易政策变动，大客户销售不及预期或转移订单。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。