伯特利(603596):新产品放量与海外拓展齐驱,业绩超预期-2024年年报点评

#核心观点：

   1、公司2024年全年营业收入99.37亿元，同比+33.0%，归母净利润12.09亿元，同比+35.6%，扣非归母净利润11.13亿元，同比+30.2%。

   2、2024Q4公司实现营收33.58亿元，同环比+41.8%/+28.8%；实现归母净利润4.31亿元，同环比+45.3%/+34.4%；实现扣非归母净利润4.04亿元，同环比+28.9%/+40.6%。

   3、重点客户奇瑞汽车/吉利汽车2024年产量同比+38%/+30%，驱动公司业绩增长。子公司伯特利电子收入14.7亿元，同比+47%，威海伯特利收入18.7亿，同比+37%。

   4、2024年毛利率21.14%，同比-1.4pct，主要因墨西哥工厂尚处于爬坡期。伯特利电子净利率11%，同比+5.4pct；威海伯特利净利率13%，同比-4.5pct；浙江万达净利率7%，同比+2.3pct；墨西哥工厂净利润-1.2亿元。

   5、2024年公司新增定点项目416项，其中盘式制动器/轻量化产品/EPB/WCBS/EPS/ADAS/MSG/机械转向管柱分别新增72/39/156/72/21/18/13项。

   6、墨西哥生产基地一期项目已于2023年三季度末投产，年产能400万件轻量化零部件产品。公司正推进墨西哥年产720万件轻量化零部件及200万件制动钳项目。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025/2026/2027年营收为129.2/155.0/183.8亿元，同比分别+30%/+20%/+19%；预计2025/2026/2027年归母净利润为15.5/18.8/22.9亿元，同比分别+28%/+22%/+21%，对应PE分别为23/19/16倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   乘用车需求不及预期，海外工厂建设不及预期。

  

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