爱美客(300896):业绩一季度增长承压,海外并购有望打开新增长空间

#核心观点：

   1、公司2025年一季度收入6.64亿元，同比-17.9%，归母净利润4.44亿元，同比-15.87%，扣非净利润4.02亿元，同比-24.02%。

   2、非经常性收益主要系对外投资公允价值变动及理财收益同比增加2821万元。

   3、公司3月公告拟收购并表韩国REGEN Biotech公司59.5%股权，强化再生类医美产品布局及借助收购打开国际市场的销售。

   4、公司2025年一季度毛利率93.85%，同比略降0.7pct，受产品结构变化影响。

   5、销售费用率/管理费用率分别为9.86%/4.73%，分别同比+1.52pct/+0.65pct。

   6、研发费用率8.82%，同比+1.7pct。

   7、一季度经营性现金流净额3.33亿元，同比-37.99%，受净利润同比下降及营运资金变动所致。

  

   #盈利预测与评级：

   下调公司2025-2027年归母净利润预测至21.23/24.3/28.03亿元（前值分别为22.37/26.18/30.17亿元），对应PE分别为24.6/21.5/18.6倍，维持“优于大市”评级。

  

   #风险提示：

   在研项目进度不及预期；终端销售不及预期；竞争环境恶化。

  

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