珀莱雅(603605):25Q1利润率明显优化,彰显强韧性-年报点评

#核心观点：

   1、珀莱雅2024年实现营收107.78亿元（yoy+21.04%），归母净利润15.52亿元（yoy+30.00%），扣非净利润15.22亿元（yoy+29.60%），符合预期。

   2、25Q1营收23.59亿元（yoy+8.13%），归母净利润3.9亿元（yoy+28.87%），利润率同比环比均提升，彰显业绩强韧性。

   3、24年护肤品类营收90.19亿元（yoy+19.31%），美容彩妆类营收13.61亿元（yoy+21.96%），洗护类营收3.86亿元（yoy+79.41%），增长显著。

   4、25Q1公司推出升级版“双抗精华”、超膜银管防晒、“光学335”美白系列等新品，有望贡献增长新引擎。

   5、24年线上直营渠道营收81.22亿元（yoy+20.36%），占总营收75.35%；分销渠道营收21.12亿元（yoy+38.40%），占比19.59%。

   6、24年销售费率47.88%（yoy+3.27pct），管理费率3.39%（yoy-1.72pct），研发费率1.95%（持平）。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年EPS分别为4.53/5.19/5.93元。参考可比公司25年Wind一致盈利预测PE 33倍，给予公司25年27倍PE，目标价122.30元。维持买入评级。

  

   #风险提示：

   销售费用率大幅提升、市场竞争加剧、新品销售不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。