惠城环保(300779):业绩短期承压,废塑料项目值得期待-一季点评

#核心观点：

   1、2025Q1营收2.9亿元，同比下降4.3%，主要因蒸汽业务收入减少和催化剂业务竞争激烈。

   2、归母净利润-830.3万元，同比下降140.4%，主要因蒸汽业务收入减少和新项目费用增加。

   3、毛利率20.3%，同比下降3.6个百分点；销售费率3.2%，同比上升0.9个百分点；管理费率11.4%，同比上升3.6个百分点；财务费率5.7%，同比上升1.0个百分点。

   4、经营活动现金净额-3346.6万元，同比下降410.6%，主要因购买商品、接受劳务支付现金以及支付职工的现金增加。

   5、自主研发混合废塑料深度催化裂解技术（CPDCC），首套20万吨/年混合废塑料资源化综合利用示范性项目进入生产试运行准备阶段。

   6、高硫石油焦制氢灰渣资源化处理处置服务持续稳定运行，增强盈利能力。

   7、九江惠城新材料有限公司规划建设3套生产装置，一期1000吨/年的提钒生产装置正在加紧建设。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年实现营收21.2/27.5/34.3亿元，归母净利润2.5/5.0/7.1亿元，对应PE为103.4/50.9/36.3x。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   行业需求下滑风险、市场竞争加剧风险、投产进度低于预期风险、应收账款风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。