珀莱雅(603605):1Q25盈利表现超预期,多品牌、多品类战略持续深化

#核心观点：

   1、公司24年营收107.78亿元，同比增长21.04%，归母净利润15.52亿元，同比增长30%。

   2、24Q4收入/归母净利润同比+4.28%/+23.42%；25Q1收入/归母净利润23.59/3.9亿元，同比+8.13%/+28.87%。

   3、毛利率优化：4Q24毛利率73.8%，同比+5.65PCT；1Q25毛利率72.78%，同比+2.67PCT。

   4、分品牌表现：珀莱雅收入85.8亿元（+19.55%），彩棠收入11.9亿元（+19%），OR收入3.68亿元（+71%），原色波塔收入1.14亿元（+138.36%）。

   5、分品类表现：1Q25护肤类/彩妆类/洗护类收入同比+2.55%/+21.6%/+138.65%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年收入124.14/140.88/158.52亿元，同比+15.2%/+13.5%/+12.5%；归母净利润18.66/21.95/25.3亿元，同比+20%/+18%/+15%，对应PE分别为16/14/12倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   新品孵化/渠道拓展/营销投放不及预期，行业竞争加剧

  

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