珀莱雅(603605):24年业绩高质量增长,多品牌继续协同发展-2024年年报及2025年一季报点评

#核心观点：

   1、24年收入/归母净利润同比增21.0%/30.0%，25Q1同比增8.1%/28.9%。

   2、24年公司归母净利率同比提升1.0PCT至14.4%，25Q1归母净利率同比提升2.7PCT至16.5%。

   3、分品牌：主品牌珀莱雅收入同比增19.6%，彩棠收入同比增19.0%，OR/悦芙媞/原色波塔收入分别同比+71.1%/+9.4%/+138.4%。

   4、分渠道：线上收入占比95.1%，同比提升2.0PCT，线上/线下收入分别同比+23.7%/-13.6%。

   5、24年毛利率同比提升1.5PCT至71.4%，期间费用率同比提升1.9PCT至52.9%。

   6、24年存货同比减少17.0%，应收账款同比增加50.3%，经营净现金流同比减少24.6%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25~27年EPS分别为4.79/5.66/6.59元，PE分别为18/15/13倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   国内消费疲软；电商流量增长见顶；渠道拓展、营销投放效果、新品推出效果、小品牌培育效果不及预期；对行业趋势变化把握不当；费用控制不当。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。