瑞尔特(002790):多重因素致业绩短期承压-年报点评报告

#核心观点：

   1、25Q1营收4亿同减21%，归母净利0.21亿同减63%，扣非后净利0.18亿同减67%，主要系贸易政策变动和各地区促消费政策落地节奏不一，导致订单减少。

   2、24Q4营收6亿同增2%，归母净利0.6亿同增28%，扣非后归母0.5亿同增26%；24A营收24亿同增8%，归母1.8亿同减17%，扣非后归母1.6亿同减20%。

   3、2024年分产品看，水箱及配件营收6亿占总27%，同增3%；智能坐便器及盖板营收14亿占总61%，同增13%。同层排水营收1.8亿占总8%，同减14%。

   4、分地区看，境内营收17亿占总71%，同增2%，境外6.7亿占总29%，同增26%。

   5、2024年公司毛利率27.4%同减1.4pct；其中水箱及配件毛利率26.5%，同增0.7pct；智能盖板及坐便器毛利率26.6%，同减2pct。

   6、24年公司研发费用10793万同增18.42%，销售费用28027万同增27%，虽然当下对净利润产生一定影响，但从长期发展来看也进一步加强了公司在行业中的市场根基。

   7、2025年公司计划深耕国内智能化卫浴市场并不断开拓国际市场，丰富智能卫浴空间产品矩阵，扩大差异化竞争优势。

   8、公司坚持以“技术驱动”为发展动力，加强技术研发投入，推动产品创新设计和完善制造工艺等方式，持续为客户提供优质的产品。

   9、推动数字化转型，强化数字化基础平台，致力于实现生产、销售、服务全链路数字化，同时加强人工智能在工作中的应用，提升决策效率。

   10、推进搭建完善售后服务体系，提升在售后服务方面的差异化竞争优势。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司25-27年归母净利分别为1.5亿、1.9亿以及2.1亿；EPS分别为0.4元、0.5元以及0.5元；PE分别为20x、16x、15x。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   市场竞争激烈；销售研发费用投入过多；汇率波动风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。