芯原股份(688521):Q1定制业务持续高增-年报点评

#核心观点：

   1、2024年全年营收23.22亿元，同比下降0.69%，归母净利润亏损6.01亿元。

   2、1Q25营收3.90亿元，同比增长22.49%，环比下降42.01%，归母净利润-2.20亿元。

   3、1Q25毛利率39.06%，同环比分别提升-6.64/5.72pct，主因产品结构变化。

   4、1Q25芯片定制业务营收2.7亿元，同增40.5%；IP授权业务营收1.2亿元，同比下降5.0%。

   5、2024全年AI相关IP收入达2.56亿元，占比约40%。

   6、1Q25在手订单环增2.1%至24.56亿元，创历史新高。

   7、公司在AIGC与Chiplet领域持续推进前瞻布局。

  

   #盈利预测与评级：

   下调2025/2026年归母净利润预测至-1.05/0.13亿元（前值：0.03/0.94亿元），预测2027年归母净利润0.56亿元。给予芯片定制/IP授权业务12.0/30.0x 25E PS估值，对应目标价为103.67元，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   研发失败的风险，国产化进程不及预期风险，宏观经济下行风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。