金山办公(688111):业绩稳步增长,WPS 365业务表现突出

#核心观点：

   1、公司2025年一季度实现营业收入13.01亿元，同比增长6.22%，归母净利润4.03亿元，同比增长9.75%，扣非归母净利润3.90亿元，同比增长10.72%。

   2、WPS个人业务收入8.57亿元，同比增长10.86%；WPS 365业务收入1.51亿元，同比增长62.59%；WPS软件业务收入2.62亿元，同比下降20.99%。

   3、公司毛利率为85.96%，同比提高1.16个百分点；期间费用率为60.76%，同比提高1.99个百分点。

   4、研发投入金额为4.70亿元，同比增长16.17%，研发投入营收占比为36.13%。

   5、WPS Office全球月度活跃设备数为6.47亿，同比增长7.92%，其中PC版月度活跃设备数3.01亿，同比增长11.30%，移动版月度活跃设备数3.46亿，同比增长5.14%。

   6、公司发布《2025年限制性股票激励计划（草案）》，业绩考核目标为2025年营业收入不低于2024年的110.00%，或2025年WPS 365业务收入不低于2024年的130.00%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年EPS分别为4.31元、5.21元和6.23元，对应PE分别约为66.0x/54.7x/45.7x。维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：

   1）软件正版化进程迟缓。知识产权保护以及由此带动的软件正版化是公司产品推广及变现的重要动力，若国内软件正版化推进缓慢，将影响公司增长表现。2）会员ARPU值提升低于预期。公司智能办公应用WPS AI已于2024年4月正式开启收费模式，若WPS AI的推广节奏不及预期，则公司WPS个人业务ARPU值提升将存在低于预期的风险。3) WPS 365的推广进度低于预期。公司于2024年4月发布面向企业用户的WPS 365，若后续WPS 365的用户使用体验低于预期，则公司WPS 365的推广进度将存在低于预期的风险。

  

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