珀莱雅(603605):规模破百亿,毛利率提升驱动盈利能力优化-24年＆25Q1季报点评

#核心观点：

   1、2024年公司实现收入107.8亿元（+21.0%），归母净利润15.5亿元（+30.0%），扣非归母净利润15.2亿元（+29.6%）。

   2、24Q4收入38.1亿元（+4.3%），归母净利润5.5亿元（+23.4%），扣非归母净利润5.5亿元（+22.8%）。

   3、25Q1收入23.6亿元（+8.1%），归母净利润3.9亿元（+28.9%），扣非归母净利润3.8亿元（+29.8%）。

   4、分品牌看：主品牌珀莱雅占比80%，GMV排名天猫美妆第1；彩棠占比11%，GMV排名天猫彩妆第2；OR、悦芙媞、原色波塔分别占比3%、3%、1%，增速显著。

   5、分品类看：护肤类收入90.2亿元（+19.3%），毛利率71.6%（+1.3pct）；美容彩妆类收入13.6亿元（+22.0%），毛利率71.5%（+2.0pct）；洗护类收入3.9亿元（+79.4%），毛利率67.8%（+4.9pct）。

   6、2024年毛利率71.4%（+1.5pct），净利率14.7%（+0.9pct）；25Q1毛利率同比+2.7pct，净利率同比+2.8pct。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润分别为18.7/22.0/24.7亿元，同比增长20.8%/17.5%/12.4%，对应PE分别为18/15/14X，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   渠道竞争加剧、新品表现不及预期、团队磨合慢于预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。