泸州老窖(000568):稳中求进,静待修复-泸州老窖24年报＆25Q1点评

#核心观点：

   1、25Q1营收93.52亿（+1.8%），归母净利润45.93亿（+0.4%），扣非归母净利润45.95亿（+0.9%）。

   2、24年营收311.96亿（+3.2%），归母净利润134.73亿（+1.7%），扣非归母净利润134.00亿（+1.89%）。

   3、25Q1国窖1573低度产品表现优于高度产品，特曲60增速快于公司整体水平。

   4、24年中高档酒营收同比+2.8%，销量/吨价分别+14.4%/-10.2%；其他酒营收同比+7.2%，销量/吨价均+3.5%。

   5、25Q1毛利率同比下降1.9pct至86.5%，归母净利率同比下降0.7pct至49.1%。

   6、24年毛利率同比下降0.8pct至87.5%，归母净利率同比下降0.6pct至43.2%。

   7、25Q1"营收+Δ合同负债"同比下降6.7%，销售收现同比下降7.3%。

   8、公司公布24-26年度分红规划，现金分红比例不低于65%/70%/75%，且均不低于85亿元。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营业总收入分别为323.45/339.68/366.05亿元，同比增长3.7%/5.0%/7.8%；归母净利润分别为138.15/147.92/161.93亿元，同比增长2.5%/7.1%/9.5%。当前股价对应PE分别为13/12/11倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   行业景气度恢复不及预期，营销转型不及预期，市场竞争加剧，食品安全事件。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。