仙乐健康(300791):2025Q1国内业务企稳,盈利能力持续强化-2024年报和2025年一季报点评

#核心观点：

   1、海外地区表现亮眼，中国区Q1企稳回升。2024年中国/欧洲/美洲/其他地区营收同比分别为-10.28%/+14.25%/+59.56%/+77.38%。2025Q1中国区收入企稳回升，美洲区受关税影响增速放缓，欧洲区增速超35%。

   2、2024年核心剂型表现亮眼，传统剂型下滑。软胶囊/片剂/粉剂/软糖/饮品/硬胶囊/其他剂型营收同比分别为+29.91%/-10.05%/-20.90%/+34.54%/-41.22%/+46.83%/+141.32%，软糖销量占比从2022年5%增长至2024年近10%。

   3、毛利率稳步提升。2024年/2025Q1毛利率分别为31.46%/33.09%，同比+1.19pct/+2.47pct，主要系软糖等高毛利率剂型占比提升及全球采购成本下降15%。

   4、多维度能力强化。公司在新消费市场和长青市场均有突破，美洲出口2025Q1销售额达成率80%，BF成本持续改善，创新产品销售贡献35%+，供应链效率提升，启动Deepseek大模型训练。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025~2027年营业收入分别为46.63/53.65/61.76亿元，归母净利润分别为4.00/5.00/5.80亿元，EPS分别为1.69/2.11/2.44元，对应PE分别为15/12/10X，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   1）原材料价格上行；2）渠道扩展不及预期；3）海外需求不及预期；4）行业竞争格局加剧；5）国际贸易形势风险造成收入波动；6）食品安全问题。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。