珀莱雅(603605):单季营收低增长但利润率大幅改善,估值具有吸引力

#核心观点：

   1、珀莱雅4Q24和1Q25收入分别同比增长4.3%和8.1%，单季收入低于10%，但经营利润率分别同比提升3.5ppt和4.2ppt。

   2、2024年珀莱雅品牌收入同比增长19.6%，子品牌彩棠、OR、原色波塔收入分别同比增长19.04%、71.14%和138.36%。

   3、公司4Q24毛利率同比提升5.7ppt，1Q25毛利率同比增长2.7ppt，费用率有所管控。

   4、珀莱雅目前股价对应20倍2025年PE，显著低于海外成熟美妆品牌。

  

   #盈利预测与评级：

   调整珀莱雅2025-2026E盈利预测，引入2027年预测，维持人民币115元目标价（对应24.5x 2025E PE）；维持珀莱雅“买入”评级。

  

   #风险提示：

   行业需求放缓；线上竞争加剧；子品牌增长不及预期。

  

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